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    經(jīng)歷過(guò)五次清理整頓的信托業(yè)再次面臨監(jiān)管“嚴(yán)冬”。

    中國(guó)銀監(jiān)會(huì)日前下發(fā)通知，要求各銀監(jiān)局對(duì)信托投資公司已發(fā)生的證券投資業(yè)務(wù)進(jìn)行清查，同時(shí)對(duì)有價(jià)證券投資集合信托計(jì)劃的持股比例作了嚴(yán)格規(guī)定。

    業(yè)內(nèi)人士表示：銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管思路是正確的，能有效降低信托公司風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)股市秩序，但是，對(duì)于股票投資信托產(chǎn)品而言，曾經(jīng)的風(fēng)光確實(shí)已經(jīng)過(guò)去。

    共用賬戶成為違規(guī)通道

    去年以來(lái)，信托產(chǎn)品呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，房地產(chǎn)、股市和一些有良好預(yù)期的項(xiàng)目成為主要資金投向。其中，證券投資型信托計(jì)劃由于信托公司和投資者的普遍回報(bào)預(yù)期較高，贏得了2003年信托行業(yè)十大創(chuàng)新產(chǎn)品之一的稱號(hào)，一度成為市場(chǎng)的主力產(chǎn)品。

    據(jù)信托業(yè)研究人士鄧舉功在其《2003年度信托行業(yè)發(fā)展報(bào)告》中的統(tǒng)計(jì)資料顯示，2003年全國(guó)發(fā)行并公開(kāi)了264個(gè)集合信托品種，資金募集規(guī)模228.3億元，其中，證券投資品種的信托產(chǎn)品計(jì)劃為46個(gè)，占品種總數(shù)的17.4％，募集的資金是22.8億元，在資金總額中占了10％。盡管資金規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量有了一定的市場(chǎng)份額，但是由于證券投資類信托產(chǎn)品處于前途不明、定位不清的狀態(tài)，直接面臨基金競(jìng)爭(zhēng)，生存壓力很大。

    東海證券公司孫從海博士告訴記者：《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司證券賬戶管理規(guī)則》規(guī)定，對(duì)同一類別和用途的證券賬戶，一個(gè)自然人、法人只能開(kāi)立一個(gè)證券賬戶；這意味著同一個(gè)證券賬戶下，除了信托公司的自有資金之外，即使同時(shí)有多個(gè)證券投資信托計(jì)劃，所有資金也只能“攪”在一起，信托公司自有資金和募集資金之間、不同信托計(jì)劃之間的資金以及所購(gòu)買股票很難區(qū)分界定。

    據(jù)了解，一些管理規(guī)范的信托公司一般會(huì)在公司內(nèi)部按照不同的信托計(jì)劃設(shè)立不同的資金賬戶，但一些管理不力的信托公司利用這些技術(shù)漏洞，很容易進(jìn)行別有用心的操作和關(guān)聯(lián)交易——股市高漲的時(shí)候，將公告上明示要進(jìn)行實(shí)業(yè)投資的資金挪用于炒股；盡管約定了收益返還，但信托公司完全有可能在利潤(rùn)返還上做手腳；用募集的資金做信托公司自投項(xiàng)目，或?yàn)楣厩捌趩?wèn)題項(xiàng)目解套等等。

    信托公司如果沒(méi)有能力賺到高于銀行利率收益回報(bào)給投資者，容易造成公司和投資者雙方的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，由于信托品種無(wú)法交易轉(zhuǎn)讓，連止損都不可能。例如金新信托、慶泰信托等信托公司轉(zhuǎn)移所募集到的資金，進(jìn)行“坐莊”炒股，甚至參與違規(guī)國(guó)債回購(gòu)，造成到期不能兌付的亂局，社會(huì)影響非常大。

    天一證券研究所丁成表示，過(guò)多的股票投入在股市低迷時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見(jiàn)的，尤其是近一段時(shí)間股市的大幅縮水，無(wú)疑造成了許多投資股票的信托資金的帳面虧損，給投資者造成一定的風(fēng)險(xiǎn)。況且很多信托集合計(jì)劃在發(fā)行時(shí)都是有盈利預(yù)測(cè)的，盈利預(yù)測(cè)無(wú)法完成也會(huì)給信托公司的信譽(yù)造成損害。

    孫從海認(rèn)為，信托行業(yè)業(yè)務(wù)范圍比較廣，信托品種之間如果沒(méi)有防火墻，容易產(chǎn)生問(wèn)題。如果信托公司的品種資金過(guò)度集中在單一股票的投資上，對(duì)于投資者和自身經(jīng)營(yíng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)都很大。信托產(chǎn)品在3至5年的日常管理階段中，蘊(yùn)涵的操作風(fēng)險(xiǎn)很大，因此，盡快加強(qiáng)證券型信托計(jì)劃的監(jiān)管非常必要。銀監(jiān)會(huì)關(guān)于信托公司投資、持股比例最多不高于10％的要求，有助于避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中，保護(hù)信托公司和投資者利益。

    持股限制紙上談兵？

    但業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，目前“每只股票投資不能超過(guò)信托資金總額10％”的規(guī)定理論上可行，實(shí)際操作起來(lái)很難。一些信托公司一再向銀監(jiān)會(huì)反映，希望銀監(jiān)會(huì)出面向證監(jiān)會(huì)交涉，能為不同信托計(jì)劃設(shè)置不同證券賬戶——在無(wú)法分賬管理的情況下推行10％管理限制，沒(méi)有可操作性，“等于是紙上談兵”。

    事實(shí)上，信托是一個(gè)可以涉及股市、實(shí)業(yè)的特殊金融產(chǎn)品，近年發(fā)展非常快，監(jiān)管當(dāng)局的“反應(yīng)速度”明顯跟不上市場(chǎng)變化。有關(guān)人士表示，風(fēng)險(xiǎn)集中問(wèn)題在投向?qū)崢I(yè)的信托產(chǎn)品中同樣存在，比如一筆5000萬(wàn)元的資金投向一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目，其風(fēng)險(xiǎn)并不亞于投向同一只股票。這也是未來(lái)信托監(jiān)管中需要逐步考慮的問(wèn)題。

    而對(duì)于股票持有比例的限制，丁成擔(dān)心，信托產(chǎn)品是風(fēng)險(xiǎn)與受益對(duì)等的，在信托產(chǎn)品鏈中若缺少高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，可能使信托產(chǎn)品的豐富度受到不利影響；同時(shí)信托公司也難以獲取高收益，一定程度上影響信托公司盈利能力，尤其是在股市開(kāi)始反轉(zhuǎn)的階段，其實(shí)是信托公司投資的較好時(shí)機(jī)?！氨O(jiān)管層給予信托業(yè)業(yè)務(wù)的空間已經(jīng)太少了，實(shí)在是經(jīng)不住過(guò)多的限制了。”

    對(duì)于信托這個(gè)目前惟一可以混業(yè)經(jīng)營(yíng)的特殊金融產(chǎn)品，監(jiān)管部門在有的方面監(jiān)管力度過(guò)強(qiáng)，例如分支機(jī)構(gòu)設(shè)置限制、營(yíng)銷宣傳限制，已經(jīng)大大妨礙了信托公司作為普通企業(yè)依據(jù)《公司法》可以享有的正常經(jīng)營(yíng)手段，這就很容易導(dǎo)致信托公司在客戶資源、項(xiàng)目、營(yíng)銷宣傳等方面，與其他類型金融機(jī)構(gòu)相比，產(chǎn)生不公平競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

    有信托業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管部門一方面支持銀行積極拓展中間業(yè)務(wù)甚至允許銀行開(kāi)展集合外匯理財(cái)(宣傳名稱為外匯結(jié)構(gòu)性存款)業(yè)務(wù)在分支機(jī)構(gòu)、資金起點(diǎn)、營(yíng)銷宣傳、合同份數(shù)等方面基本沒(méi)有加以限制；另一方面嚴(yán)格限制信托公司的合同份數(shù)、營(yíng)銷宣傳等；并有進(jìn)一步收緊信托監(jiān)管的跡象，令大多數(shù)信托公司感覺(jué)困惑。

    出于生存本能，許多信托公司就通過(guò)各種“創(chuàng)新”來(lái)打“擦邊球”，甚至不惜觸線違規(guī)，造成實(shí)際監(jiān)管失效或困難，其實(shí)是監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該研究考慮的問(wèn)題。

資料

    銀監(jiān)會(huì)關(guān)于信托產(chǎn)品投資證券時(shí)的持股比例要求

    所有新設(shè)立的由信托投資公司代為確定管理方式的有價(jià)證券投資集合信托計(jì)劃，1個(gè)集合信托計(jì)劃持有1家上市公司股票最高不得超過(guò)該集合信托計(jì)劃資產(chǎn)凈值的10％；由信托投資公司代為確定管理方式的單獨(dú)管理的資金信托，1個(gè)資金信托持有1家上市公司股票最高不得超過(guò)該信托資產(chǎn)凈值的10％；同一信托投資公司管理的所有代為確定管理方式的有價(jià)證券投資信托，持有1家公司發(fā)行的證券，最高不得超過(guò)該公司發(fā)行證券額的10％。